防范風(fēng)險 促進信托業(yè)健康發(fā)展
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-10-28
信托作為一種理財投資工具，與其它投資一樣，都是具有風(fēng)險的。由于信托有巧妙的制度設(shè)計，使它能充分利用不同的市場參與多種投資，當(dāng)然使其收益與風(fēng)險進一步加大。一般而言，任何投資工具的風(fēng)險都可分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險兩類。此外，由于我國資本投資市場處于建立初期，誠信制度尚不健全，從而使道德風(fēng)險比一般市場大。這種風(fēng)險應(yīng)屬系統(tǒng)性風(fēng)險，但在目前情況下，為便于研究，有人將其作為一種獨立的風(fēng)險加以研究。
所謂系統(tǒng)性風(fēng)險，是指一種投資工具由其制度設(shè)計本身可能產(chǎn)生的風(fēng)險。就我國信托業(yè)與信托產(chǎn)品設(shè)計的情況看，這種風(fēng)險主要包括以下幾個方面:
第一，由投資對象的市場變化所形成的風(fēng)險。信托投資對象包括證券、房地產(chǎn)及有關(guān)實業(yè)建設(shè)，這種投資對象在交易過程中受各種主客觀因素的影響可能發(fā)生較大的價格變化，這類變化都可能引起投資收益的大幅下滑，從而影響到投資回報。
第二，追求高收益壓力導(dǎo)致的投資失誤。在正常的投資活動中，由于投資者認識判斷能力與信息不暢等原因，都存在一般的投資失誤。而在這幾年，隨著人們投資意識的啟蒙，不少人都想?yún)⑴c投資，特別是一些先行者在證券、期貨、房地產(chǎn)投資中的高收益，使部分投資者調(diào)高了對投資收益的期望，他們希望參與信托投資獲取較高收益。一些信托投資公司為了募到投資所需資金，便迎合這種要求，以過高的效益預(yù)期吸引投資者。資金到手，為實現(xiàn)承諾便違背穩(wěn)健經(jīng)營的原則，將一些資金投資于高風(fēng)險領(lǐng)域，或用于一些市場打短差，從而加大投資失誤的風(fēng)險。
第三，開發(fā)、創(chuàng)新風(fēng)險。我國信托行業(yè)是在五次整頓后重新登記發(fā)展起來的，以前的業(yè)務(wù)因與銀行等業(yè)務(wù)交叉過多，不符合規(guī)范要求，經(jīng)整頓后，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域得以確立，但這種業(yè)務(wù)的開展需要大量的品種支持，并進行模式創(chuàng)新。如同任何創(chuàng)新都具有風(fēng)險一樣，信托產(chǎn)品的開拓創(chuàng)新與品種開發(fā)也具有相應(yīng)的風(fēng)險。這種風(fēng)險既可能表現(xiàn)于能否被市場所接受，也表現(xiàn)在能否為監(jiān)管機構(gòu)所認可，在市場經(jīng)營中還可能因不服水土而失敗。
第四，由管理與投資操作能力所形成的風(fēng)險。信托投資無論是證券投資還是實業(yè)投資都是由有關(guān)投資人員來進行的，雖然他們相對具有專業(yè)知識與技能的優(yōu)勢，但由于不同人士投資理念與投資水平的差異，加之市場變化無常，也可能存在由此形成的風(fēng)險。
第五，由投資優(yōu)勢產(chǎn)生的風(fēng)險。信托是一種全方位的投資工具，按照這種制度安排，信托具有在資本市場、貨幣市場與實業(yè)市場進行交叉投資的優(yōu)勢。理論上說，這種優(yōu)勢可以使信托在不同市場獲取投資收益，具有類似混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢，在目前分業(yè)經(jīng)營架構(gòu)下為投資者牟取更高收益。但也正如任何事物都有兩面性一樣，這種優(yōu)勢同時蘊藏著一定的風(fēng)險，即如果決策不慎，操作失誤也可能出現(xiàn)未取各市場之利而觸其之雷，放大相關(guān)風(fēng)險的情形。
第六，流動性風(fēng)險。信托投資不同于一般民事信托，投資人多希望以自己的資金從事投資獲取較高收益，他們用以信托的資金可能是臨時不用的，也可能是有期限的，為此在達到規(guī)定期限或預(yù)期目標即想回收本利。然而就目前來說，我們尚不能適用過去曾采用過的在證交所交易信托憑證的做法，新的交易平臺又未形成。大多數(shù)信托憑證只是在信托計劃內(nèi)由受托人回收，因此目前的信托在較大程度上存在流動性風(fēng)險，即在受托人發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問題或其他原因時，信托人持有的信托憑證可能一時難以變現(xiàn)。
所謂非系統(tǒng)性風(fēng)險是指信托制度設(shè)計以外，即非因信托本身的原因而導(dǎo)致的信托經(jīng)營風(fēng)險。這類風(fēng)險主要表現(xiàn)為三方面：第一，非市場因素所導(dǎo)致的信托投資對象的價格變化。這類因素包括政治性、社會性或其他非市場原因引起的投資對象的價格波動，如戰(zhàn)爭、全球或區(qū)域性經(jīng)濟危機，如前幾年發(fā)生的亞洲金融危機等。這類因素是信托制度設(shè)計本身所無法預(yù)測，也難以采取有效措施予以規(guī)避的。
第二，國家政策調(diào)整所導(dǎo)致的信托經(jīng)營的某些風(fēng)險。這類政策變化可能導(dǎo)致信托投資機構(gòu)經(jīng)營的某些變化而引起投資收益的下降。例如本輪宏觀調(diào)控及此前金融監(jiān)管機構(gòu)對房地產(chǎn)投資所采取的政策調(diào)整等。在本輪宏觀調(diào)控中，國家首先調(diào)整了鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的監(jiān)管政策，隨后又調(diào)整了數(shù)個行業(yè)的投資政策，導(dǎo)致這類投資活動的波動，從而影響參與這類投資的收益。
第三，利率匯率等資金價格變化。利率、匯率是資金的使用價格，也是國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動的重要手段。集合信托計劃在較大程度上是通過募集（受托）方式集中資金來進行的，特別是資金信托更是如此。雖然，對資金的需求變化會引起利率、匯率等調(diào)整，信托機構(gòu)可以從這種變化中感受到某種可能的匯率或稅率變化預(yù)期，但國家在調(diào)整利率匯率等政策時還要考慮一些其他因素，因此匯率與利率的最終變化是投資者難以準確把握的，故這種風(fēng)險對信托來說也屬于非系統(tǒng)風(fēng)險。
再從道德風(fēng)險來看。嚴格地說，道德風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險。因為目前我國信托投資中的誠信制度不健全，故道德風(fēng)險在整個信托風(fēng)險中所占的份量更大一些。目前信托中的道德風(fēng)險主要表現(xiàn)為受托人違背信托文件，以信托資金從事合同規(guī)定以外的投資，例如將從事實業(yè)投資的信托資金拿到市場炒股票，甚至坐莊，或從事其他合同以外的目的。也有的受托人在信托投資中從事違規(guī)經(jīng)營，還有的違背了審慎經(jīng)營原則，使信托財產(chǎn)承擔(dān)較高風(fēng)險等。從監(jiān)管部門最近的調(diào)查顯示，在新登記的信托公司中，有不少公司存在問題，其中有不少表現(xiàn)為職業(yè)道德問題，此外也有新增壞賬比例過高等。
以上我們從信托投資的系統(tǒng)、非系統(tǒng)以及道德風(fēng)險問題進行了初淺分析，這種風(fēng)險目前在我國的信托活動中都不同程度地存在。當(dāng)然這種風(fēng)險的絕大部分只是可能性，極少演化為現(xiàn)實，它們的存在無損于近幾年我們在信托業(yè)整頓、創(chuàng)新和行業(yè)發(fā)展方面取得的巨大成功。分析這種風(fēng)險恰恰在于提示我們的企業(yè)與投資者在相關(guān)的經(jīng)營與投資活動中，通過多種方式盡可能地避免或減少這些風(fēng)險，使投資損失降到最低，以促進行業(yè)的健康發(fā)展和效益的提高。
(xintuo摘自中國證券報)