防范風(fēng)險(xiǎn) 促進(jìn)信托業(yè)健康發(fā)展
來(lái)源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-10-28
信托作為一種理財(cái)投資工具，與其它投資一樣，都是具有風(fēng)險(xiǎn)的。由于信托有巧妙的制度設(shè)計(jì)，使它能充分利用不同的市場(chǎng)參與多種投資，當(dāng)然使其收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。一般而言，任何投資工具的風(fēng)險(xiǎn)都可分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩類。此外，由于我國(guó)資本投資市場(chǎng)處于建立初期，誠(chéng)信制度尚不健全，從而使道德風(fēng)險(xiǎn)比一般市場(chǎng)大。這種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)屬系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在目前情況下，為便于研究，有人將其作為一種獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)加以研究。
所謂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指一種投資工具由其制度設(shè)計(jì)本身可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。就我國(guó)信托業(yè)與信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)的情況看，這種風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面:
第一，由投資對(duì)象的市場(chǎng)變化所形成的風(fēng)險(xiǎn)。信托投資對(duì)象包括證券、房地產(chǎn)及有關(guān)實(shí)業(yè)建設(shè)，這種投資對(duì)象在交易過(guò)程中受各種主客觀因素的影響可能發(fā)生較大的價(jià)格變化，這類變化都可能引起投資收益的大幅下滑，從而影響到投資回報(bào)。
第二，追求高收益壓力導(dǎo)致的投資失誤。在正常的投資活動(dòng)中，由于投資者認(rèn)識(shí)判斷能力與信息不暢等原因，都存在一般的投資失誤。而在這幾年，隨著人們投資意識(shí)的啟蒙，不少人都想?yún)⑴c投資，特別是一些先行者在證券、期貨、房地產(chǎn)投資中的高收益，使部分投資者調(diào)高了對(duì)投資收益的期望，他們希望參與信托投資獲取較高收益。一些信托投資公司為了募到投資所需資金，便迎合這種要求，以過(guò)高的效益預(yù)期吸引投資者。資金到手，為實(shí)現(xiàn)承諾便違背穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則，將一些資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，或用于一些市場(chǎng)打短差，從而加大投資失誤的風(fēng)險(xiǎn)。
第三，開(kāi)發(fā)、創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)信托行業(yè)是在五次整頓后重新登記發(fā)展起來(lái)的，以前的業(yè)務(wù)因與銀行等業(yè)務(wù)交叉過(guò)多，不符合規(guī)范要求，經(jīng)整頓后，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域得以確立，但這種業(yè)務(wù)的開(kāi)展需要大量的品種支持，并進(jìn)行模式創(chuàng)新。如同任何創(chuàng)新都具有風(fēng)險(xiǎn)一樣，信托產(chǎn)品的開(kāi)拓創(chuàng)新與品種開(kāi)發(fā)也具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)既可能表現(xiàn)于能否被市場(chǎng)所接受，也表現(xiàn)在能否為監(jiān)管機(jī)構(gòu)所認(rèn)可，在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中還可能因不服水土而失敗。
第四，由管理與投資操作能力所形成的風(fēng)險(xiǎn)。信托投資無(wú)論是證券投資還是實(shí)業(yè)投資都是由有關(guān)投資人員來(lái)進(jìn)行的，雖然他們相對(duì)具有專業(yè)知識(shí)與技能的優(yōu)勢(shì)，但由于不同人士投資理念與投資水平的差異，加之市場(chǎng)變化無(wú)常，也可能存在由此形成的風(fēng)險(xiǎn)。
第五，由投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。信托是一種全方位的投資工具，按照這種制度安排，信托具有在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與實(shí)業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行交叉投資的優(yōu)勢(shì)。理論上說(shuō)，這種優(yōu)勢(shì)可以使信托在不同市場(chǎng)獲取投資收益，具有類似混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，在目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)架構(gòu)下為投資者牟取更高收益。但也正如任何事物都有兩面性一樣，這種優(yōu)勢(shì)同時(shí)蘊(yùn)藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)，即如果決策不慎，操作失誤也可能出現(xiàn)未取各市場(chǎng)之利而觸其之雷，放大相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的情形。
第六，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信托投資不同于一般民事信托，投資人多希望以自己的資金從事投資獲取較高收益，他們用以信托的資金可能是臨時(shí)不用的，也可能是有期限的，為此在達(dá)到規(guī)定期限或預(yù)期目標(biāo)即想回收本利。然而就目前來(lái)說(shuō)，我們尚不能適用過(guò)去曾采用過(guò)的在證交所交易信托憑證的做法，新的交易平臺(tái)又未形成。大多數(shù)信托憑證只是在信托計(jì)劃內(nèi)由受托人回收，因此目前的信托在較大程度上存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在受托人發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題或其他原因時(shí)，信托人持有的信托憑證可能一時(shí)難以變現(xiàn)。
所謂非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指信托制度設(shè)計(jì)以外，即非因信托本身的原因而導(dǎo)致的信托經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為三方面：第一，非市場(chǎng)因素所導(dǎo)致的信托投資對(duì)象的價(jià)格變化。這類因素包括政治性、社會(huì)性或其他非市場(chǎng)原因引起的投資對(duì)象的價(jià)格波動(dòng)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、全球或區(qū)域性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如前幾年發(fā)生的亞洲金融危機(jī)等。這類因素是信托制度設(shè)計(jì)本身所無(wú)法預(yù)測(cè)，也難以采取有效措施予以規(guī)避的。
第二，國(guó)家政策調(diào)整所導(dǎo)致的信托經(jīng)營(yíng)的某些風(fēng)險(xiǎn)。這類政策變化可能導(dǎo)致信托投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的某些變化而引起投資收益的下降。例如本輪宏觀調(diào)控及此前金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)投資所采取的政策調(diào)整等。在本輪宏觀調(diào)控中，國(guó)家首先調(diào)整了鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的監(jiān)管政策，隨后又調(diào)整了數(shù)個(gè)行業(yè)的投資政策，導(dǎo)致這類投資活動(dòng)的波動(dòng)，從而影響參與這類投資的收益。
第三，利率匯率等資金價(jià)格變化。利率、匯率是資金的使用價(jià)格，也是國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要手段。集合信托計(jì)劃在較大程度上是通過(guò)募集（受托）方式集中資金來(lái)進(jìn)行的，特別是資金信托更是如此。雖然，對(duì)資金的需求變化會(huì)引起利率、匯率等調(diào)整，信托機(jī)構(gòu)可以從這種變化中感受到某種可能的匯率或稅率變化預(yù)期，但國(guó)家在調(diào)整利率匯率等政策時(shí)還要考慮一些其他因素，因此匯率與利率的最終變化是投資者難以準(zhǔn)確把握的，故這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)信托來(lái)說(shuō)也屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
再?gòu)牡赖嘛L(fēng)險(xiǎn)來(lái)看。嚴(yán)格地說(shuō)，道德風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟壳拔覈?guó)信托投資中的誠(chéng)信制度不健全，故道德風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)信托風(fēng)險(xiǎn)中所占的份量更大一些。目前信托中的道德風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為受托人違背信托文件，以信托資金從事合同規(guī)定以外的投資，例如將從事實(shí)業(yè)投資的信托資金拿到市場(chǎng)炒股票，甚至坐莊，或從事其他合同以外的目的。也有的受托人在信托投資中從事違規(guī)經(jīng)營(yíng)，還有的違背了審慎經(jīng)營(yíng)原則，使信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)等。從監(jiān)管部門(mén)最近的調(diào)查顯示，在新登記的信托公司中，有不少公司存在問(wèn)題，其中有不少表現(xiàn)為職業(yè)道德問(wèn)題，此外也有新增壞賬比例過(guò)高等。
以上我們從信托投資的系統(tǒng)、非系統(tǒng)以及道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行了初淺分析，這種風(fēng)險(xiǎn)目前在我國(guó)的信托活動(dòng)中都不同程度地存在。當(dāng)然這種風(fēng)險(xiǎn)的絕大部分只是可能性，極少演化為現(xiàn)實(shí)，它們的存在無(wú)損于近幾年我們?cè)谛磐袠I(yè)整頓、創(chuàng)新和行業(yè)發(fā)展方面取得的巨大成功。分析這種風(fēng)險(xiǎn)恰恰在于提示我們的企業(yè)與投資者在相關(guān)的經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)中，通過(guò)多種方式盡可能地避免或減少這些風(fēng)險(xiǎn)，使投資損失降到最低，以促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展和效益的提高。
(xintuo摘自中國(guó)證券報(bào))